AI-marknadens mest värdefulla bolag finns inte på börsen
Om du vill investera i de bolag som faktiskt bygger den generativa AI som förändrar hur vi arbetar, skapar och tänker, ställs du inför en märklig situation: de tre ledande bolagen – OpenAI, Anthropic och xAI – är alla onoterade. Du kan köpa aktier i Nvidia (som tillverkar chippen) eller Microsoft (som investerat i OpenAI), men inte i de bolag som faktiskt bygger och driver AI-modellerna.
Tillsammans har dessa tre bolag ett uppskattat värde på över 1 000 miljarder dollar. Onoterade AI-bolag representerar uppskattningsvis 40 procent av det totala värdet bland de 50 mest värdefulla onoterade bolagen globalt. Det är en sektor som i hög grad befinner sig utanför börsens räckvidd.
OpenAI – konsumentledaren
OpenAI (värdering: ~500 miljarder dollar) dominerar konsumentmarknaden med ChatGPT och har byggt en massiv plattform med över 800 miljoner veckovisa användare. Löpande årsintäkter passerade 20 miljarder dollar 2025. Bolagets styrka är dess breda adoption, starka varumärke och produktbredd – från textgenerering till bildgenerering, kodning och forskning.
OpenAI:s utmaning är att omvandla konsumentengagemang till hållbar lönsamhet. Med uppskattade kostnader på 8,5 miljarder dollar 2025 är vägen till positivt kassaflöde fortfarande lång. Varje ny kund kräver beräkningskraft som kostar pengar – det är inte en typisk mjukvaruaffär med nära noll marginalkostnad.
Anthropic – företagsfavoriten
Anthropic (värdering: ~240 miljarder dollar, med rapporterade förhandlingar om 350 miljarder) har tagit en annan väg. Grundat 2021 av tidigare OpenAI-forskare, med fokus på AI-säkerhet och tillförlitlighet, har bolaget byggt starka positioner inom företagsmarknaden. Claude-modellen har fått starkt fäste bland företag som behöver tillförlitlig, säker AI för känsliga tillämpningar.
Siffrorna talar sitt tydliga språk: Anthropic rapporterades ha 32 procent marknadsandel inom företagsrelaterad AI-användning i mitten av 2025 – högre än OpenAI:s 25 procent i samma segment. Claude-modellens stora kontextfönster (möjligheten att analysera mycket långa dokument i ett svep) har gjort den särskilt populär inom finans, juridik och forskning.
Intäkterna växte från uppskattningsvis 1 miljard dollar i löpande årstakt i början av 2025 till 4 miljarder dollar vid halvårsskiftet. Bolaget har säkrat massiva investeringar: 8 miljarder dollar från Amazon, över 3 miljarder dollar från Google, och en kommande runda med Microsoft och Nvidia som kan driva värderingen till 350 miljarder dollar.
xAI – Musks utmanare
xAI (värdering: ~245 miljarder dollar) är Elon Musks AI-bolag, grundat i juli 2023. Bolaget utvecklar AI-modellen Grok, som är integrerad med plattformen X (tidigare Twitter). xAI har investerat tungt i sin Colossus-superdator i Memphis, en av världens största GPU-kluster.
xAI:s unika position kommer från integrationen med Musks bredare ekosystem – X ger tillgång till realtidsdata, Tesla till autonomi och robotik, SpaceX till rymdinfrastruktur. Det finns rapporter om att SpaceX och xAI diskuterar en sammanslagning inför en eventuell IPO.
xAI:s aktiepris steg 73 procent under fjärde kvartalet 2025 på andrahandsmarknaden, men bolaget är också det mest svårvärderade av de tre på grund av den komplexa bolagsstrukturen och Musks övriga åtaganden.
Jämförelse: styrkor och svagheter
Intäkter: OpenAI leder med 20 miljarder dollar i ARR, Anthropic ligger på 4 miljarder, xAI har inte offentliggjort siffror. OpenAI har den bredaste intäktsbasen men också de högsta kostnaderna.
Företagsmarknad: Anthropic leder med 32 procent marknadsandel, framför OpenAI:s 25 procent. Anthropic:s fokus på säkerhet och tillförlitlighet resonerar med företag som hanterar känslig data.
Konsumentmarknad: OpenAI dominerar med ChatGPT:s 800 miljoner veckovisa användare. Varken Anthropic eller xAI har ännu byggt en jämförbar konsumentprodukt.
Investerarbas: Alla tre har starka investerare. OpenAI har Microsoft och SoftBank, Anthropic har Amazon och Google, xAI har kapital via Musks nätverk. Det ger alla tre tillgång till den infrastruktur (molntjänster, beräkningskraft) som krävs för att träna nästa generations modeller.
Investeringsstrategin: sprida eller fokusera?
En viktig fråga för investerare är om man ska välja ett enskilt AI-bolag eller sprida investeringen. Det finns argument för båda strategierna. Om du har en stark övertygelse om att ett specifikt bolag kommer att vinna (exempelvis att Anthropic:s fokus på företag och säkerhet blir den mest lönsamma strategin) kan en koncentrerad position ge högre avkastning.
Men givet den enorma osäkerheten i AI-marknaden – ny teknik, snabba skiften i marknadsandelar, regulatoriska förändringar – finns det mycket som talar för att sprida investeringarna. Genom att äga onoterade aktier i flera AI-bolag fångar du den breda sektortillväxten snarare än att vara beroende av ett enskilt bolags framgång.
Så investerar du i amerikanska onoterade bolag via Accumeo
Investeringar i stora amerikanska onoterade bolag som SpaceX, OpenAI och Stripe måste i praktiken ske genom så kallade SPV:er (Special Purpose Vehicles). Det är separata bolag som samlar kapital från flera investerare för att genomföra en enskild investering i ett onoterat bolag. Vid en eventuell börsnotering konverteras SPV:ns innehav till noterade aktier enligt noteringsvillkoren.
Precis som andra tidiga investerare omfattas SPV:er i regel av en lock-up-period, ofta omkring 180 dagar. Under denna period kan aktierna inte säljas. Exponeringen består dock oförändrad. Efter lock-up kan förvaltaren välja att sälja aktier och distribuera likvid till investerarna, eller distribuera aktier direkt till investerarna (in-kind distribution), om strukturen tillåter det. Metoden avgörs av SPV-avtalet och förvaltarens strategi.
Det finns inget sätt att som enskild privatperson köpa sig in direkt på dessa bolags cap tables – SPV-strukturen är den etablerade standarden på den amerikanska onoterade marknaden.
Alla SPV:er är dock inte lika. I branschen är det vanligt med avgiftsmodeller som inkluderar både förvaltningsavgift och prestationsbaserad ersättning (carried interest), ofta i storleksordningen 2 procent i årlig avgift och 20 procent av vinsten – en struktur känd som "2/20". Vissa aktörer staplar dessutom avgifter i flera led, vilket kan urholka avkastningen avsevärt.
Accumeo sätter upp och administrerar egna SPV:er för varje investering. Vi är den enda plattformen i Sverige som erbjuder en 0/0-struktur: ingen förvaltningsavgift och ingen carried interest. Du betalar enbart en avgift om 5-10% vid investeringen – vi tar ingen andel av din vinst. Det innebär att hela din uppsida tillfaller dig som investerare.
Vi strukturerar investeringar i enlighet med gällande regelverk, och du får full tydlighet kring vad du äger, hur strukturen fungerar och vilka villkor som gäller.
Har du frågor om hur det fungerar är du varmt välkommen att kontakta oss. Vill du se vilka investeringsmöjligheter som finns tillgängliga just nu kan du skapa ett konto och utforska vår plattform.
